瑞士銀行UBS 2022年度展望

• February 02, 2022
• 2636 words
• 14 min

Table of contents

1. 2022
   1. 經濟增長
   2. 政策
   3. 展望
2. 2022年及未來十年的投資構想
   1. 買入全球經濟增長的贏家
   2. 尋求醫療保健行業的機會
   3. 尋求“非傳統”收益率
   4. 為美元走強做好準備
   5. 投資顛覆性科技
   6. 為淨零排放轉型佈局
   7. 佈局未來十年
3. 預測
   1. 我們的通膨預測對投資者意味著什麼？
4. 2022 預測
   1. 前高後低
   2. 從發達經濟體到新興經濟體
   3. 從商品轉向服務
   4. 經濟增長的下行風險是什麼？
   5. 央行與聯準會
   6. 政策前景對投資者意味著什麼?

2022

• 2022年將是 探索之年金融市場將迎來探索之年。在這一年中，我們將瞭解增長率和通膨率的“常態”水準在哪裡，以及過去兩年新冠疫情牽動市場後，決策者將如何應對。這一年對許多人來說也將是“探索之年”，在重拾回原有的生活方式之餘，我們也將考慮疫情對生活、目標乃至於價值觀所產生的深遠影響。在新的一年中，投資者可把握機會調整投資組合，確保投資方向與全球主要趨勢以及自身最重視的理念保持一致。

• 經濟增長

  • 上下半年表現相異上下半年表現相異我們預計2022年將是上下半年表現迥異的一年。上半年全球經濟增長將遠高於趨勢水準，而隨著各國完成經濟重啟、消費者花掉大部分額外儲蓄且緊急刺激措施逐漸退出，下半年經濟增長將有所放緩。從區域層面看，上下半年的增長動態也不同。我們預計上半年發達市場的增長力道將較新興市場強勁，而下半年新興經濟體有望迎頭趕上，取得更為亮眼的表現。

• 政策

  • 尋找適當的平衡 尋找適當的平衡 我們預計，各國央行將在2022年削減緊急貨幣寬鬆政策，美聯準會可能到2022年中期結束量化寬鬆，歐洲央行將進一步縮減購債規模。我們預計英國央行、加拿大央行和紐西蘭央行將升息。不過，由於通膨和經濟增長可能在2022年中前回落，決策者對過度緊縮的風險將保持謹慎。

• 展望

  • 探索之年探索之年步入2022年之際，我們對股票持正面看法，尤其是全球經濟增長的贏家（包括歐元區股票），但隨著經濟增長放緩，將開始有利於醫療保健等防禦性行業。利率、收益率和信用利差仍然偏低，意味著投資者需要尋求“非傳統”收益率。此外，我們也看好美元。長期而言，我們認為顛覆性科技（人工智慧、大數據和網路安全）以及與淨零排放轉型相關的領域存在機會。

2022年及未來十年的投資構想

• 買入全球經濟增長的贏家

  • 鑒於2022年上半年經濟增長可望保持強勁，我們認為歐元區和日本股票、美國中型股、全球金融股、大宗商品和能源股將從中受益。我們也選出了2022年確信度較高的22隻股票。

• 尋求醫療保健行業的機會

  • 尋求醫療保健行業的機會2022年上半年經濟增長強勁將有利於週期性行業，但下半年增長放緩應開始有利於防禦性較高的行業。我們認為，醫療保健行業的估值具吸引力，且兼具防禦性和結構性增長潛力。

• 尋求“非傳統”收益率

  • 尋求“非傳統”收益率我們認為各國央行可能會削減緊急刺激措施，但相較於歷史水準，利率仍將保持低位。因此，投資者需要尋求“非傳統”收益來源以提高收入，包括美國優先級貸款、亞洲高收益債券、主動型固定收益策略、合成型信用債、私募信貸以及派息股。

• 為美元走強做好準備

  • 為美元走強做好準備我們認為，美聯準會縮減購債規模以及全球經濟增長放緩，將在2022年為美元帶來支持。隨著各大央行政策分歧，我們預計相對於央行立場偏寬鬆的貨幣（比如瑞郎、歐元和日圓），央行立場偏鷹派的貨幣（包括英鎊、美元和挪威克朗）將走升。

• 投資顛覆性科技

  • 我們重點聚焦未來十年帶來顛覆性影響的三大賦能技術：人工智慧、大數據和網路安全。投資者應分散配置，將目光由超大型科技股移至中型市值公司，並透過私募股權把握公開市場所不具備的增長機會。

• 為淨零排放轉型佈局

  • 我們預計，向淨零排放轉型將是未來十年最重要的投資趨勢之一。我們認為，綠色科技、潔淨空氣和碳減排解決方案、傳統大宗商品、碳交易策略以及環境、社會和治理（ESG）領導者蘊藏著諸多機會

• 佈局未來十年

預測

• 我們的通膨預測對投資者意味著什麼？

  • 我們預期，美國通膨年率增幅將從2021年底的6.5%降至2022年底的1.8%，歐元區將從4.1%降至1.2%，中國則會從1.5%小幅升至2.3%。我們認為，這將減輕企業利潤率面臨的風險，並降低提早升息的可能性，進而支撐股市。如果上述觀點正確，則全球經濟增長的贏家將有出色表現，例如歐元區和日本股票以及美國中型股。大宗商品相關股票和能源股也頗具吸引力，因其將受益於經濟強勁增長和通膨持續走高。

2022 預測

• 我們預計2022年將是“前高後低”的一年：在上半年，全球經濟增長將遠高於趨勢水準；進入下半年後，隨著經濟重啟效應消退，經濟增長將回歸常態水準。我們認為，目前強勁的增長動能將有利於股市中的週期股，而之後的正常化過程將支持防禦性較強的醫療保健行業。

• 前高後低

  • 在2022年上半年，我們預期經濟重啟、消費者花掉超額儲蓄和企業回補庫存，將持續是全球經濟增長的驅動力。但進入下半年後，隨著積累的儲蓄大致花費完畢、縮減量化寬鬆推進以及經濟重啟基本完成，增長將回歸常態水準。我們預計2022年全球GDP年增率將從2021年的6%放緩至4.7%，按季平均增速將從上半年的4.9%放緩至下半年的3.5%。

• 從發達經濟體到新興經濟體

  • 我們預計在地區層面也將呈現前後不同的格局：上半年發達經濟體相對於新興經濟體將出現少見的強勁增長；到了下半年，新興市場相對於發達經濟體的增長將逐漸走強。總體而言，我們預計歐元區GDP將增長4.8%，美國增長4.2%，亞洲（日本除外）增長5.7%，其中中國增長5.4%。

• 從商品轉向服務

  • 從商品轉向服務2021年的經濟增速很高，但消費支出的模式也與以往不同：在商品上的消費高於一般水準。隨著消費者得以重拾旅遊和其他娛樂，我們預計2022年的消費支出將從製成品轉向服務。總而言之，我們預期消費者支出力道將隨著儲蓄耗盡而放緩，而企業支出對2022年的經濟增長的貢獻將更明顯。

• 經濟增長的下行風險是什麼？

  • 供應鏈中斷持續發生、能源價格走高以及薪資成本上升傳導至消費物價，致使需求減弱。
  • 主要央行對通膨上升反應過度，過早、過快或過於激進地收緊政策。
  • 中國的嚴監管措施意外引發房地產市場明顯下行，導致中國及其主要貿易夥伴國的經濟增長大幅下滑。
  • 病毒變異或疫苗效力減弱導致新冠疫情捲土重來，引發新一輪抑制經濟的措施。

• 央行與聯準會

  • 我們預計美聯準會將在2022年中結束量化寬鬆，歐洲央行將進一步縮減購債規模，英國央行、加拿大央行和紐西蘭央行將升息。不過，由於通膨和經濟增長可能在2022年中前回落，決策者保持謹慎避免過度緊縮。在基準情景下，我們預計政策收緊不會阻礙股市取得正回報。
  • 財政政策將發揮支持作用 我們認為財政政策在2022年的作用將減弱。我們預計全球預算赤字占GDP的比重將從2021年的7.6%降至5%，但仍高於2019年的3.4%。美國1兆美元基建法案比最初提議的規模要小，但我們預計歐元區和日本的財政政策會更具支持性。德國新內閣可能會讓財政赤字的時間維持更長；歐盟復甦基金或將在2022至2023年分配大部分資金；日本新一輪經濟刺激計畫下的財政支出可能相當於GDP的4-5%左右。

• 政策前景對投資者意味著什麼?

  • 債券

    • 短期內經濟強勁增長預期將驅動貨幣政策收緊，並推升整個收益率曲線。我們預計收益率曲線將趨平，因短期收益率的升幅大於長期收益率，後者在接近“均衡”利率時升幅將會趨穩。美聯準會預測顯示長期（均衡）利率為2.5%。我們預計，至2022年底10年期美國公債收益率將升至2%。

  • 股票

    • 我們看好政策可能長時間偏寬鬆、盈餘殖利率與政府債券收益率之間差距最大的股市，即歐元區和日本市場。全球金融股應受益於收益率小幅走高，而貨幣政策收緊更有利於價值股而非成長股，同時也不利於必需消費品（我們不看好該行業）等類似於債券的股票。

  • 貨幣

    • 在各大央行政策背離之際，我們預計相對於央行立場偏寬鬆的貨幣（歐元、瑞郎、日圓和瑞典克朗），央行立場偏鷹派的貨幣（美元、英鎊、加幣、挪威克朗和紐西蘭幣）將走升。